交易记录整理 融资融券救市或成泡影 A股面临投机风险

　　10月5日，中国证监会宣布正式启动融资融券试点，被市场当作救市利好来解读。10月6日，长假后的首个交易日，上证综指以暴跌5.23%的表现给融资融券作了一个更为市场化的解读。　　在目前启动融资融券，无疑表明了管理层的一种“救市”态度，但到底对A股市场能不能形成利好效果，恐怕连力推融资融券的相关部门都没有太大的把握，否则也不会在2006年6月30日发布《证券公司融资融券试点管理办法》后，时隔两年多才启动试点了。因此，判断对股市是否是重大利好，分析一下就知道了。　　目前被大多数人当作利好的功能主要有：1、融资融券可以改变国内证券市场只能做多不能做空的“单边市”现状，形成“做空机制”。但有没有做空机制并不能改变投资者的盈利模式，在有做空机制的香港股市，QDII们同样赔得一塌糊涂。所以，实在没必要把做空机制当作对股市的利好。2、有利于增加资金和证券的供给，活跃市场交易，增加市场流动性和连续性。融资业务能够带来多少增量资金，主要看融资人持有多少股票，要带来1万元的增量资金，就需要融资者有1万元以上的资金以股票的形式沉淀在股市里，恐怕任何人都会明白，这不仅不是在增加市场流动性，反而是在降低证券市场的效率。3、有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利。任何一种交易模式，都是做对了赚钱，做错了赔钱。融资融券只不过把赚钱和赔钱的时间缩短了而已，谈不上利好与利空。4、有利于提高监管的有效性。如果说连美国那样监管法律体系健全的国家都抵挡不了次级债的冲击，力图通过限制卖空股票的方式来救市的话，又有什么理由让投资者相信，融资融券可以提高中国股市监管的有效性呢？反而会有更多的漏洞继续考验管理层的智慧。　　在利好因素缺乏足够支持依据的同时，融资融券的利空作用却不容忽视。首先，融资融券对标的证券具有助涨助跌作用，将增大市场的波动性和投机性。其次，融资融券在引入信用交易后具有杠杆效应，将使证券交易更容易被操纵，从而使投资无道，投机猖獗。第三，融资融券采用的是信用交易和保证金制度，一旦资金链断裂，可能对金融体系的稳定带来一定威胁，加剧股市动荡，这也是证监会在几年前叫停部分非法融资融券业务的原因之一。此外，还有一个更可怕的可能，就是“大小非”以融券的形式直接进入二级市场流通，从而形成更猛烈的抛压。　　经过分析不难看出，在活跃股市和推动投机的同时，管理层希望启动融资融券来救市的初衷可能会化为泡影。

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